Hadiah pra-IPO kepada para eksekutif perusahaan: ‘opsi jam ke-11

Hadiah pra-IPO kepada para eksekutif perusahaan: 'opsi jam ke-11

Topautopay.com – Hadiah pra-IPO, atau opsi jam ke-11, merupakan insentif yang diberikan kepada para eksekutif perusahaan sebagai pengakuan atas kontribusi mereka dalam mempersiapkan perusahaan untuk go public. Opsi tersebut memberikan kesempatan bagi para eksekutif untuk membeli saham perusahaan dengan harga diskon, sehingga memberikan motivasi ekstra untuk meningkatkan kinerja perusahaan sebelum go public.

Perusahaan publik harus mematuhi aturan ketat ketika memberikan opsi saham kepada eksekutif puncaknya, termasuk menentukan harga perdagangan saham perusahaan pada hari pemberian opsi tersebut dan segera mengungkapkannya.

Perusahaan swasta yang berencana untuk go public menghadapi beberapa persyaratan yang sama, namun memiliki lebih banyak kelonggaran dalam menentukan harga opsi saham mereka – karena tidak ada harga yang diperdagangkan secara publik – dan lebih banyak waktu untuk mengumumkannya.

Bacaan Lainnya

Perbedaan tersebut telah mendorong lusinan perusahaan swasta untuk memberikan opsi murah kepada manajer puncak mereka pada minggu-minggu menjelang penawaran umum perdana (IPO) mereka – ketika mereka seringkali dapat secara akurat memprediksi ke mana saham mereka akan diperdagangkan namun sebelum peraturan perusahaan publik mengenai penetapan harga opsi diberlakukan, menurut penelitian baru terhadap karya Sven Riethmueller, profesor di Yale Law School.

“Mereka hanya memberikan hibah ekuitas pada saat-saat terakhir,” kata Riethmueller, berbicara tentang opsi yang ada. Dia menyebut praktik ini “diskon opsi jam ke-11”.

Dalam makalahnya, Bapak Riethmueller mengamati 121 perusahaan bioteknologi yang akan melakukan IPO antara tahun 2017 dan 2021. Ia menemukan bahwa 74 perusahaan telah mengeluarkan opsi kepada direktur dan karyawan dalam 90 hari sebelum go public dengan diskon rata-rata sebesar 48 persen dari harga IPO. . Dan. .

Zoom, Beyond Meat, dan Eventbrite termasuk di antara perusahaan yang juga memberikan opsi saham murah kepada eksekutif puncak dan karyawannya sebelum go public. Mr Riethmueller mengumpulkan temuannya dengan menyisir arsip dan memperoleh korespondensi non-publik antara Komisi Sekuritas dan Bursa dan masing-masing perusahaan melalui Undang-Undang Kebebasan Informasi.

Riethmueller menemukan bahwa dengan menetapkan harga pada menit-menit terakhir, perusahaan hampir menjamin bahwa penerima penghargaan akan mendapat rejeki nomplok dari surat kabar tersebut pada hari pertama perdagangan. Praktik yang jarang diketahui ini telah menjadi sangat populer di kalangan perusahaan muda, yang sering menggunakan opsi saham murah sebagai cara untuk menarik para eksekutif C-suite. Perusahaan seringkali tidak mengungkapkan jumlah opsi yang diberikan kepada masing-masing eksekutif hingga malam sebelum hari perdagangan, setelah harga IPO ditetapkan.

Kurang dari sebulan sebelum penawaran umum perdana, sebuah perusahaan bioteknologi kecil yang berbasis di Boston bernama Galecto menerbitkan hampir satu juta opsi saham kepada eksekutif puncaknya dengan harga masing-masing $7,70, katanya dalam sebuah pengajuan.

Apa yang Galecto tidak ungkapkan sampai harga IPO sebesar $15 per saham ditetapkan berdasarkan minat investor adalah bahwa lebih dari separuh opsi yang didiskon besar-besaran itu jatuh ke tangan CEO perusahaan. Ketika Galecto go public pada 28 Oktober 2020, nilai opsi CEO meningkat sebesar $4 juta.

Dengan menyembunyikan informasi sebelum penetapan harga IPO, Galecto menolak kesempatan investor untuk mengukur secara akurat apakah akan membeli sahamnya dengan harga $15 atau tidak. Ketidakseimbangan informasi juga berarti bahwa investor tidak dapat sepenuhnya menilai biaya kompensasi Galect dan apakah kepentingan para eksekutif puncaknya sejalan dengan kepentingan mereka.

Juru bicara Galect Sandya von der Weid menulis dalam email bahwa perusahaan tidak dapat menerbitkan opsi lebih awal karena harus menunggu putaran pembiayaan swasta selesai sebelum menentukan penilaiannya. “Hibah ini direkomendasikan oleh konsultan kompensasi independen dan disetujui oleh dewan direksi Galect,” tambahnya.

Opsi saham, yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham perusahaan secara berkala dengan harga yang telah ditentukan selama beberapa tahun, merupakan komponen populer dari paket gaji eksekutif senior.

Berdasarkan peraturan yang ditetapkan oleh SEC, perusahaan publik hanya dapat menerbitkan opsi saham pada harga pasar (atau menghadapi konsekuensi pajak yang kejam) dan harus mengungkapkannya kepada eksekutif puncak dan orang dalam lainnya dalam waktu dua hari setelah pemberian hibah. Dengan menetapkan harga pelaksanaan opsi pada harga pasar, perusahaan menciptakan insentif bagi para eksekutif untuk meningkatkan nilai saham pada saat opsi tersebut diberikan; harga saham yang lebih tinggi umumnya baik bagi semua investor.

Aturan ini diberlakukan setelah skandal opsi pada pertengahan tahun 2000an, ketika perusahaan mempunyai jangka waktu yang panjang untuk melaporkan penghargaan tersebut. Pada akhir tahun 1990an dan awal tahun 2000an, lebih dari 100 perusahaan menentukan tanggal opsi mereka ketika saham mereka berada pada titik terendah; hal ini pada gilirannya memungkinkan para eksekutif memperoleh keuntungan finansial yang lebih besar.

Waktunya memungkinkan para eksekutif mereka melakukan pembayaran instan ketika saham naik, membuat mereka langsung “mendapatkan uang,” setidaknya di atas kertas. Perusahaan-perusahaan tersebut akhirnya menjadi subyek tuntutan hukum dan denda besar yang dikenakan oleh SEC. Beberapa eksekutif dijatuhi hukuman penjara.

SEC juga mewajibkan perusahaan swasta untuk melakukan pengungkapan secara tegas mengenai opsi saham yang mereka berikan kepada eksekutif puncaknya. Namun, tidak seperti perusahaan publik, perusahaan swasta hanya perlu mengungkapkan rincian tersebut untuk setiap tahun keuangan penuh sebelum mereka go public. Kesenjangan antara penyampaian laporan keuangan terakhir dan pelaksanaan IPO adalah titik manis ketika banyak perusahaan memberikan opsi murah dan pengungkapan selektif sebelum IPO, menurut temuan Mr. Riethmueller.

Zoom menawarkan diskon sekitar 55 persen dengan menawarkan opsi pada 24 Januari 2019, seharga $16,02, dan kemudian lagi pada 28 Februari 2019, seharga $16,72, menurut penelitiannya. Ketika go public pada 17 April 2019, ia menjual sahamnya kepada investor dengan harga $36.

Beyond Meat menerbitkan opsi seharga $20 per saham pada 3 April 2019, kemudian go public pada 1 Mei 2019 seharga $25; diskon 20 persen tidak terlalu ekstrem.

Eventbrite menerbitkan opsi pada 24 Juli 2018 dan 31 Juli 2018 dengan harga $13,72 dan kemudian go public pada 19 September 2018 dengan harga $23 per saham. Riethmueller memperkirakan bahwa, pada harga IPO, Eventbrite menawarkan potensi rejeki nomplok sebesar $26,7 juta kepada CEO-nya berdasarkan opsi untuk membeli 2,9 juta saham.

Perwakilan ketiga perusahaan tersebut menolak berkomentar.

Seorang juru bicara SEC mengatakan para eksekutif yang diberikan opsi harus mengungkapkannya, termasuk harga pelaksanaan dan kuantitasnya, sebelum hari pertama perdagangan. Dia menolak berkomentar lebih jauh mengenai temuan Mr. Riethmueller.

Erik Lie, profesor keuangan Universitas Iowa yang menemukan opsi saham terbelakang, baru-baru ini membaca makalah Mr. Riethmueller. Mr Lie mengatakan dia melihat kesamaan antara opsi sejak saat itu dan opsi diskon yang ditemukan Mr Riethmueller. “Bagi saya, ini adalah permainan sederhana – Anda mendapatkan saham dengan harga sangat murah.”

Pada tahun 2005, SEC mengubah peraturan mengenai pengungkapan dan akuntansi opsi saham eksekutif sebagai tanggapan terhadap skandal Enron, memaksa perusahaan untuk secara jelas memberi label opsi saham sebagai bagian dari total kompensasi. Setelah itu, penggunaannya menurun.

Todd Gormley, profesor keuangan di Olin Business School di Washington University di St. Louis. Louis, ia mempertanyakan apakah perusahaan swasta akan terus mengeluarkan opsi tersebut sebelum IPO jika harus diungkapkan lebih detail kepada regulator dan investor. “Jika tidak mudah bagi seseorang untuk mengetahui berapa gaji orang tersebut, bersikaplah berbeda jika sudah lebih transparan.”

Untuk perusahaan swasta, SEC mengharuskan opsi diberi harga berdasarkan perhitungan “harga pasar yang diharapkan”, karena tidak ada perdagangan publik. Perusahaan swasta biasanya secara rahasia melaporkan jumlah kompensasi eksekutif mereka ke SEC sebelum go public

Namun Riethmueller mengatakan regulator jarang mempertanyakan asumsi perusahaan tentang bagaimana mereka menentukan nilai saham atau opsinya, berdasarkan peninjauannya terhadap surat rahasia antara perusahaan dan regulator. SEC bertindak “seperti tuan tanah yang tidak hadir,” katanya.

Perusahaan mencoba menetapkan harga pasar yang diharapkan rendah untuk membuat opsi yang didiskon tampak tidak terlalu keterlaluan bagi regulator, kata Riethmueller.

Salah satu cara populer untuk menurunkan penilaian adalah dengan mengatakan bahwa ada kemungkinan besar mereka tidak akan go public bahkan ketika mereka hampir melakukan debut perdagangannya. Dalam komunikasi rahasia tersebut, perusahaan menjelaskan harga opsinya dengan menggunakan metode penilaian yang mempertimbangkan potensi harga sahamnya dalam IPO, serta kemungkinan go public.

Dengan memasukkan kemungkinan untuk tidak melakukan IPO, mereka mendapatkan perkiraan yang lebih rendah, yang disebut perkiraan campuran, dari target harga saham IPO mereka.

Sebagian besar perusahaan memperkirakan kemungkinan untuk melakukan IPO sekitar 60 persen – meskipun dalam banyak kasus, perusahaan-perusahaan tersebut telah menetapkan tanggal peluncurannya di New York Stock Exchange atau Nasdaq dalam beberapa minggu atau bulan. (Dari 121 perusahaan yang ditinjau oleh Mr. Riethmueller, hanya lima yang tetap merupakan perusahaan swasta.)

“Alih-alih mempersiapkan perusahaan dengan baik untuk menyambut masuknya investor publik baru, mereka malah mengambil keuntungan dengan melakukan inside deal sehingga merugikan investor baru,” kata Riethmueller.

Hadiah pra-IPO berupa opsi jam ke-11 merupakan cara yang efektif untuk memotivasi para eksekutif perusahaan dan meningkatkan kinerja perusahaan. Dengan opsi ini, para eksekutif memiliki kesempatan untuk mendapatkan keuntungan finansial yang signifikan ketika perusahaan go public. Hal ini juga dapat meningkatkan loyalitas dan dedikasi para eksekutif untuk mencapai kesuksesan bersama.

Source

Pos terkait